作家|王亚静体育游戏app平台

好意思编|倩倩

审核|颂文

在“非洲手机之王”传音控股登陆上交所之后，“非洲纸尿裤之王”也向成本商场发起了冲击。

近日，乐知足有限公司（以下简称：乐知足）递表港交所，中金公司、中信证券、广发证券（香港）为联席保荐东谈主。

这是一家主营纸尿裤、卫生巾等快消品的企业，从非洲起家，在这个大家重生儿增长最快的场合，乐知足接收“极致性价比”的策略，在非洲商场“大杀四方”，销量遥遥起首。

不外，廉价策略本便是一把“双刃剑”，在靠廉价占领商场的同期，也会压降利润空间。通达乐知足的招股书不难发现，公司的销量和收入还是错位，且功绩增速已有放缓之势。

此时来到港交所门前的乐知足，能称愿成为下一个传音吗？

1、主打廉价，销量、收入错位

乐知足始于2009年。

那时，乐知足并不是一家孤立的公司，而是动作森大集团的业务分部开展业务，后在公司重组中孤立运营。咫尺，公司主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开采、制造和销售。

比拟于帮宝适、碧芭、兴趣、七度空间、护舒宝等在国内常见的品牌，乐知足的名字过于生疏，原因在于这家企业的产物根植外洋。2009年，其在加纳推出Softcare婴儿纸尿裤，从非洲起家，并未参加国内商场。

动作大家重生儿增长最快的场合，非洲的商场无疑充满念念象。在这里，乐知足的筹谋策略非常显明——廉价。

截止2024年9月30日，除拉丁好意思洲品牌Veesper以外，乐知足通盘纸尿裤平均售价都在9好意思分/片以下，约合东谈主民币0.65元/片；价钱略高的Veesper也仅12好意思分/片，约合东谈主民币0.85元/片。

上述同期，乐知足的拉拉裤平均售价不及10好意思分/片、卫生巾的平均售价也不跳跃5好意思分/片。

主打“极致性价比”的策略，真实让乐知足占领了一定的商场空间。凭证弗若斯特沙利文讲述，在2023年，公司的婴儿纸尿裤、卫生巾销量在非洲商场的市占率别离为20.0%、14.0%，位列第一。

图/乐知足招股书

但廉价策略本便是一把“双刃剑”，“廉价”诚然能够快速占领商场，但同期会压降利润空间，也会影响举座收入，更会让品牌难以解脱低端形象。

不错看到，乐知足在非洲的销量虽然遥遥起首，但婴儿纸尿裤、卫生巾的销售收入市占率别离只须17.2%、10.5%，排行降至第二。

尽管销量和销售收入的排行还是出现彰着错位，但乐知足仍在不息降价。

从2022年到2024年9月的技术里，婴儿纸尿裤的平均售价从8.37好意思分/片下落至8.30好意思分/每片、婴儿拉拉裤从10.32好意思分/片下落至8.66好意思分/片、湿巾从1.04好意思分/片下落至0.96好意思分/片。除此以外，仅有卫生巾微增0.22好意思分/片。

图/乐知足招股书

在销售收入和销量还是无法匹配之后，为何还要不息降价？廉价能够调换的商场空间究竟有多大？鸿沟和价钱的均衡点在那处？不息降价是否担忧销售收入、利润被进一步压降？对此，「枪弹财经」试图向乐知足、森大集团方面进行了解，但截止发稿仍未获申报。

换个角度来看，乐知足奉行的“廉价策略”大约是不得已而为之。其在招股书中坦言，“倘若咱们的产物价钱大幅高涨，咱们可能会失去竞争上风。”

但旷日历久，乐知足未来恐既难以在低端商场取得更大的增漫空间，又难以得手向中高端商场转型，这从“非洲手机之王”传音控股靠近的“低端困局”中可窥一二。

2、见识膨大，却突击分成3500万好意思元

其实，乐知足的功绩增长速率还是放缓。

2023年，公司达成收入4.11亿好意思元，较2022年的3.20亿好意思元增长28.6%。到了2024年前三季度，其收入为3.34亿好意思元，仅同比增长7.2%。

而利润也走出了雷同的弧线。2022年至2024年前9月，乐知足达成净利润1839万好意思元、6468万好意思元及7228.2万好意思元。其中，2023年、2024年前9月的增速别离为251.7%、54.1%，增速骤降。

图/乐知足招股书

关于功绩增速放缓的原因，乐知足在招股书中并未说起。「枪弹财经」也试图向乐知足、森大集团方面进一步了解，但截止发稿仍未获申报。

从外界身分来看，在大家经济承压确当下，乐知足深耕的非洲、拉丁好意思洲等新兴商场经济增速放缓，耗尽需求疲软，而婴儿及女性卫生用品行业本就靠近强烈竞争，各个企业之间的商场份额当然是此消彼长。

跟着商场竞争加重，单纯依靠价钱上风的策略还是难以为继。为了保证功绩不息稳步增长，乐知足见识以收并购、进击新商场等形貌进行膨大，以获取更多商场空间。

按照贪图，公司这次IPO的募资用途就包括计谋收购卫生用品行业的业务；聘请惩办参谋人公司对新商场及新产物进行分析，并就策略本质及企业惩办提供暴虐，以及加大在非洲、拉丁好意思洲及中亚的营销及推行活动等。

关于向外膨大，乐知足似乎呈现出一种“既自信、又躁急”的矛盾情愫。

一方面，其觉得凭借在非洲深耕多年的警戒，加上资深销售团队的助力，确信公司能够以较低的成本复制告成故事，以低成本发展和珍视销售汇集。

但另一方面，乐知足又坦承，见识膨大的新商场巧合如预期般赚钱，可能高估耗尽者对产物的需求，并低估这些商场中的竞争进度。

无论膨大的难易进度若何，都需要淳朴的资金相沿。只不外，在IPO前，乐知足的鼓吹主要都是公司、森大集团的前任或现任惩办东谈主员，并未取得过第三方投资，这意味着企业只可依赖本身发展。

依赖畴昔多年的筹谋，乐知足本留有一定的资金盘活空间。招股书夸耀，截止2024年11月30日，乐知足的银行结余现款为4593.3万好意思元、短期借款1949.3万好意思元。

图/乐知足招股书

但颇令外界惊讶的是，就在递表前夜的2024年12月23日，乐知足一霎决定向CenturyBVI宣派现款股息3500万好意思元，这无疑对企业的现款流变成了挑战。

图/乐知足招股书

3、同学成眷侣，沈延昌佳耦困守非洲

按照2月18日的汇率筹画，3500万好意思元约合东谈主民币2.55亿元。

而拿走这笔2.55亿元分成的CenturyBVI，恰是沈延昌、杨艳娟佳耦的全资子公司。IPO前，沈延昌、杨艳娟佳耦透过CenturyBVI捏有乐知足66.35%股权，为公司控股鼓吹。

招股书夸耀，沈延昌和杨艳娟是大学同学，1996年7月同期毕业于哈工程的工业自动化专科。毕业之后，二东谈主遴选了不同谈路——杨艳娟不息攻读硕博，而沈延昌遴选平直使命，在尼日利亚通用钢铁稳妥采购惩办业务。

这段使命阅历，当然能够让沈延昌澄莹了解非洲商场，也为沈延昌掘金非洲奠定了基础。

2004年2月，沈延昌创立广州森大（森大集团的前控股公司）；2009年，在非洲陆续开展销售纸尿裤、卫生巾等快消卫生用品。

如今，非洲依然是乐知足的主阵脚。招股书夸耀，2022年至2024年9月，非洲别离为乐知足孝顺了99.9%、98.7%及98.2%的收入。

图/乐知足招股书

依靠非洲商场，乐知足也成为了沈延昌佳耦的“钱袋子”。除上述2.55亿元东谈主民币的分成以外，于2024年1月，其附庸公司Softcare肯尼亚还向CenturyBVI派付股息35.3万好意思元，约合东谈主民币257万元。

图/乐知足招股书

也便是说，仅在2024年，沈延昌佳耦就取得了高达2.57亿元东谈主民币的分成。

而乐知足不外是沈延昌在非洲布局的一角，森大集团还通过与A股上市公司科达制造调和，在非洲开拓陶瓷等业务。

据科达制造涌现，公司于2015年末运转尝试和森大一都在非洲开展建陶业务，两边于2016年在非洲肯尼亚配置了一条建筑陶瓷坐褥线，前期森大主要稳妥渠谈铺设，科达制造稳妥坐褥制造。

在肯尼亚之后，两边又在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔和赞比亚配置了技俩。在调和步地上，公司与森大成立联合公司，并由科达制造控股，联合公司在每个国度竖立技俩公司，筹谋陶瓷、洁具、玻璃等业务。

自2018年9月起，沈延昌运转担任科达制造的董事，主要稳妥外洋建筑材料业务的举座惩办及筹谋策略。

但调和多年之后，两边似有“离异”之意。在2024年9月禁受机构调研时，科达制造明确，公司还是竖立了外洋建材板块的二级总部，逐步整合联系建材业务的东谈主员、渠谈以及商标等，加强业务板块的孤立性，缩小与森大集团未来的时常关联往复。

2024年11月12日，科达制造涌现，畴昔12个月内，除已涌现的时常关联往复以外，与森大集团极度关联方发生非时常关联往复金额总共约13.46亿元，可见两边牵连之深。

既然如斯，科达制造为何一霎要缩小和森大集团的关联往复？两边是否存在不合？两边未来是否还会在非洲不息调和？对此，「枪弹财经」试图向森大集团、乐知足方面进行了解，但截止发稿仍未获申报。

从另一个角度来看，科达制造的举措也惬心贵当。沈延昌对非洲商场非常闇练，并铺设了宽绰的经销渠谈，这不错助力科达制造开拓非洲商场，但科达制造仍有进击泰西、东南亚、中东等其他外洋商场的需求，在这些地区，沈延昌的警戒或难以适用。

从乐知足的发展来看，公司也一直念念要走出非洲，布局了拉丁好意思洲的秘鲁、萨尔瓦多，中亚的哈萨克斯坦，但恶果甚微。

依靠非洲商场，沈延昌佳耦还是赚得盆满钵满。但咫尺外界更温雅的是，有“非洲尿不湿之王”之称的乐知足，是否会困守非洲？如若莫得实足的增漫空间，下一个“传音的传说”很难复制。

*文中题图来自：摄图网体育游戏app平台，基于VRF左券。